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尹满华:政策主导让利群众

在过去的几天里,无论是境外上市的中概股,还是A股市场,都经历了一轮惨烈的下跌,其中教育培训相关板块更是重灾区中的重灾区,经历了崩盘式的大跌。

美国时间上周五,代表中国教育培训行业龙头的好未来跌70%,新东方跌54%。要知道在上半年这两家公司已经跌70-80%。同时,各大行也纷纷落井下石,大幅下调了各教育股的目标价,摩根大通将新东方目标价从19美元下调至3.50美元;将高途目标价从37美元降至3.5美元;将好未来目标价从70美元降至7.6美元。高盛将新东方目标价降至28港元;将好未来ADR目标价下调至5.60美元;将新东方目标价下调至3.60 美元。

这一切都源于“双减”政策的突然来袭。中国政府在上周末推出了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,所谓双减,一是减少学生作业负担,二是减少校外培训。第一减主要还是学校的事情,与资本市场关系不大,而第二减则是直接减掉了曾被认为是市场潜力巨大的校外教育培训行业的未来。除了在业务上进行限制外,双减政策还直接对教育培训机构的资本运作进行了直接的限制,政策明确提出,学科培训机构禁止资本化,禁止上市融资,也禁止上市公司进行投资。

而按照资本市场的逻辑,触发股价下跌的市场判断主要可以分为三类,分别是杀业绩、杀估值和杀逻辑,而这其中,又以杀逻辑最为严重。此次双减政策的出台,等于将曾被资本市场寄予厚望的校外教育培训机构全面封杀,整个校外教育行业的模式被政策彻底颠覆,几乎已经完全看不到行业的未来,所以此次教育板块雪崩式的下跌也就不出意料之外了。

而除了突然颁布双减政策的教育行业外,地产和医疗板块也是近期遭遇重创的行业。地产龙头恒大的流动性困局和高资产负债早已不是新闻,而在今年更是频频爆出银行对恒大偿债能力产生质疑的新闻,似乎也预示着地产行业的不平静。7月23日住建部等八部门发布的《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》,市场对未来很长一段时间内楼市调控从严、从紧的预期也渐成共识。万科、保利等地产龙头股价也都创下两年多的新低。

医疗领域同样也在集采政策改革的背景下开始经历估值回调。在新的市场环境下,以量换价的形态将会对医疗领域的市场格局带来新的变化,除成本控制外,营销创新、管道重构、推广理念、市场准入与合规,都将成为新环境下医疗领域的重要考虑目标,实际上是通过集采和控制价格的方式将过往下游病患的成本压力转化为企业提高经营效率和压缩中间利润的经营管理压力。

而从对教育培训行业的突然出手,再结合地产、医疗领域政策的取态,不难看出,中国政府开始重点关注与民生相关的行业,减低百姓生活压力很可能会成为未来很长时间政策的主导方向。从这个层面来看,衣食住行、生育、养老、医疗、教育、互联网甚至普惠金融等涉及民生的领域都将得到更多的关注和政策的倾斜,而此次的政策倾斜大概率将会不同以往,相比起过往不遗余力的大力扶持与鼓励,未来所谓的政策倾斜将会更多关注如何令行业能让利于民,提高百姓的生活质量,降低各个领域的内卷,也就是说,这些行业将会有很大可能面临利润压缩和微利化的倾向。这对百姓的生活来说无疑将会是天大的好事,但对于行业参与者来说,将会面临更加复杂的行业环境和更加激烈的竞争及挑战。

日期:2021年7月29日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹滿華 國際文交所董事局主席

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