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尹满华:全面降准非币策全面宽松信号


上周发生了一件很有意思的事情,尽管国务院常务会在周三明确提及降准,但银行板块却在周四周五连跌两天,而且跌幅还不小。一般意义上看,因为降准会释放银行的可用资金,降低银行的资金成本,所以降准都会被视为对银行业的直接利好来看待,可是此次降准的消息透露后,市场反而将其作为了资金撤离银行板块的机会,最终导致了降准消息发布后银行板块反而集体下跌。

那么为何此次降准公布后市场对于银行板块的反应会与以往大相径庭呢?主要原因还是在于市场环境发生了变化,导致市场对银行板块的预期也发生了变化。首先,从宏观环境来看,随着今年一季度末疫情期间特殊刺激政策的陆续退出,后疫情期经济复苏的主要动能开始逐渐减弱,再加上二季度大宗商品价格的快速上涨,令各产业链中下游企业的日子都不太好过。此次降准,也从侧面印证了周期下行的趋势,在宏观环境不太理想的情况下,银行领域很难独善其身,因此市场自然会看空银行板块。其次,近些年来,监管部门对于平台融资和房地产等领域的监管取态倾向于持续强化,这也对银行资产负债表的结构形成了一定程度的制约,根据分析机构的观点,在刚刚公布的6月份货币信贷资料中,虽然新增人民币贷款超出预期,但居民贷款减弱,企业贷款放缓,增量大多来自票据融资,这意味着社会整体的实际信贷需求并不算十分旺盛,因此即便降准可以令银行释放出更多的可用资金,但对于其实际经营状况可能不会有立竿见影的改善。综合上述两点,再加上银行板块整体的表现也确实比较疲弱,资金的撤离也就是情理之中的事情了。

而抛开此次降准后市场对银行板块与以往不同的反应,降准真正的意义和目的又是什么呢?

第一,也是最为核心的要求,就是稳增长,为经济增长提供助力。虽然中国经济增长在主要经济体中依然是一枝独秀,但在全球疫情的影响之下,中国经济仍然面临着巨大的压力。1-6月份,中国居民消费仅恢复到疫情前一半水平,国内投资也维持在疫情前三分之二的水平。与此同时,全球范围内的货币宽松政策导致大宗商品价格不断上涨,企业生产成本也随之升高,实体经济承受的压力非常巨大。因此,降准成为了减缓经济增长压力的货币政策工具之一。

第二,是对中国金融系统内的机构补充流动性。虽然上面提到种种迹象表明中国国内的信贷需求并不旺盛,但从央行的统计资料来看,商业银行仍然存在不同程度的流动性紧张。2020年下半年以来,中国商业银行存贷比一直保持上升趋势,2021年一季度创出77.15%的历史新高后,5月末行业存贷比已经达到82.32%。此次降准可以很大程度上缓解金融机构流动性吃紧的问题,同时也一定程度上为市场注入了信心。

第三,是扶持中小企业,支持实体经济发展。中小企业一直是实体经济中最具活力的组成部分,但同时也是最易受到冲击的组成部分。从去年疫情到当下的后疫情时期,外部需求疲弱,生产成本上升,眼下可以说正是中小企业生存最为困难的时期。在此时通过降准为市场注入流动性,无疑是为了更好地扶持中小企业的生存和发展。虽然最终资金是否能够真正流向中小企业和实体经济仍然存疑,但至少在国家大力推进和主动引导的整体市场环境下,金融机构多少还是会更加关注中小企业。

整体而言,此次全面降准虽然表现出中央对稳增长的重视,并确实在经济增长压力加剧的时点,果断采取了政策措施进行预期管理,但并不意味着此次降准是货币全面宽松的开始和货币政策取态的转向。而更应该视为,接下来中国通过多项宏观政策系统,调整经济环境的一次先导政策。

日期:2021年7月15日

来源:香港经济日报

栏名:神州华评

撰文:尹满华国际文交所董事局主席

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